談股論金-真心話！“港股一叔”張峰表態，投資近20年，現在信心特別強！[安易免費財務軟件交流論壇]

-- 真心話！“港股一叔”張峰表態，投資近20年，現在信心特別強！

　　他深耕港股市場近20年，在香港買賣方圈里被親切地稱為“老大哥”。不過內地的基民會稱他為“港股一叔”（可能因為內地基民更年輕化一些吧～）

　　他曾先后供職于摩根士丹利、里昂證券、摩根大通、美林等國際大型機構，資歷深厚、經驗豐富。?他現在領導著一支12個人的海外股市投研團隊，合計管理國內公募資金超130億元，這一體量相當于國內一家大型私募基金，在國內公募海外投資團隊中也處于行業前列。

　　他的代表作——富國中國中小盤（QDII）由他自己獨立管理了8年，8年來整體業績拔尖，截至2020年6月30日的累計收益率為204.65%，同期業績比較基準71.86%。（業績說明見底部注釋）

　　富二連用幾個“他”，莫非是在賣關子？只要是富二的粉絲，我說到20年、港股、富國中國中小盤等字眼的時候，心里已經有答案了。（如果你脫口而出“汪峰”，那么對不起，客官，你把富二家兩位有名的港股基金經理搞混了。）

　　顯少露面、勤于調研的他近期將其投資方法進行了闡述，側重自下而上選股，和團隊共贏。

　　調研上市公司眾多，好公司的比例只有1%，能夠穿越牛熊的好公司更是少之又少。張峰優異業績的背后，是常年奔波于北上廣深港的調研，是每年幾千個的電話會議，是他和他的同事要持續對上市公司進行跟蹤研究。

　　“我投資港股已經快20年了，現在對香港的信心特別強�！睂τ诟酃晌磥淼闹虚L期走勢，張峰信心十足。

　　一方面，有越來越多的優質公司到香港上市，既包括從美國回歸的中概股，也有從內地選擇到香港上市的生物制藥、新型消費類公司，為投資者提供了豐富的選擇。

　　另一方面，大量南下機構資金持續進入港股市場，尋找買入好公司，港股的獎優機制將會逐漸凸顯。過去，港股市場中小盤股流動性差，上市公司即使業績好，在股價表現上也較難得到體現，但隨著南下機構資金源源不斷地流入，港股的價格發現功能將顯著增強，上市公司不僅做得差會立即被懲罰，做得好也會在股價上得到體現，從而在業績增長與股價表現間形成正反饋效應。

　　真正的好公司只有百分之一

　　問：能否先談談您的投資風格？

　　張峰：我們在投資上堅持自下而上的思路。富國中國中小盤基金的特點是不低于80%的股票資產需要投資于中小盤股票，而中小盤股的波動較大，尤其是100億以下的小盤股，如果拿得多容易在流動性上面出問題，因此，我們的倉位會比較分散，持股集中度不高。?現在有些股票不僅質地好，而且低估，長期拿著會非常好。但是，也有相當多的股票受周期等因素的影響比較大，如果簡單地用買入持有的策略就未必行得通，這樣就需要進行一定的交易。?我們整個團隊都很認同GARP策略，盡可能以便宜的價格買入具有較好成長性的股票。

　　問：從現在已披露的定期報告來看，今年您加倉了醫藥股，而去年則重倉地產股、銀行股，請問您是如何決定在不同的階段選擇不同行業的股票？

　　張峰：個股的進出很難通過自上而下做判斷，而是要根據性價比來決定。一些個股的股價波動巨大，我們所選擇的是確定性高、短中長期都比較好的股票，但很少從行業角度去選擇。?選擇股票會參考一些指標，不過，并沒有一成不變的公式，核心是要對盈利增長有比較好的把握。我們把大量時間用在研究上市公司的業績增長上，因為買東西關鍵是看性價比。不好的行業中也有成長性不錯的公司。

　　問：是否在不同的階段會投資不同風格的股票，比如說在牛市時側重成長股，在熊市時轉向防御？

　　張峰：我們不會先判斷市場處于什么階段然后再選股，因為坦率地說我們對宏觀并沒有什么把握。漲潮的時候，買什么都會漲，但落潮呢？就麻煩了。?在宏觀環境比較差時，大部分公司都會受周期影響，不受影響或受影響很小的只是極少數。在這種情況下，只專注做A股或港股就有局限性，最好的辦法是A股、港股、美股都可以做，使得選擇余地比較大。

　　雖然中國的上市公司在A股、港股、美股等幾個市場加起來有上萬家，但真正的長期能跑贏的公司可能只有百分之一，甚至不到百分之一。即使在百分之一的好公司中，有些好公司會持續成長，有些則過幾年會被淘汰，百分之一的公司還會更迭，這正是投資的難點。問：您如何進行投資組合的構建和調整？

　　張峰：我們選股主要依靠團隊協作，要求比別人勤奮一點，并且不能驕傲。?投資組合的調整則主要看增長的變化，因為股價對于增長的變化很敏感。另外，不同行業的敏感度有大差別，例如，周期性行業在拐點出現時，股價會波動很厲害，消費品則會相對平緩一些。?總體上，能穿越整個牛熊周期的好股票比例非常小，很多事情回過頭來看似乎很簡單，但在當時的時點和環境中，卻充滿不確定性。

　　南下機構資金正在深刻改變港股

　　問：現在港股投資有哪些新的變化？現在是投資港股的好時點嗎？

　　張峰：現在很積極的變化，一是不少中概股回到港股，同時還有很多優質生物制藥公司在香港上市，極大地豐富了港股市場。?二是南下資金源源不斷，給自下而上選股的基金經理提供了非常好的機會。?以前，港股的周期性很強，主要原因之一是投資者結構相對單一，流動性受制于外資。外資對于港股更多是從大類資產配置的角度投資，往往在看好股市時配一些龍頭股，在看淡股市時就撤出，缺乏對個股的深度研究。?但近兩年，以機構資金為主的南下資金源源不斷，這些機構資金不僅穩定而且專業，與散戶的資金完全不同。

　　我投資港股已經快20年了，現在對香港的信心特別強。

　　問：南下機構資金對港股帶來哪些影響？

　　張峰：南下機構資金的構成包括保險公司、券商FOF、銀行理財資金等。與歐美資金不同的是，這些中資機構無論自己投，還是委托我們這樣的專業機構，對港股的研究都會很深很細，而歐美資金對中小盤股票關注較少。?過去，由于歐美資金的偏好原因，中小盤上市公司即使連續兩三年做得好，在股價上也沒有多少反應，從而會打擊公司管理層的積極性。一些公司會覺得不如私有化，或者在其他市場上市。?但未來，中小盤里的好公司會凸顯出來。

　　問：港股中是不是有很多老千股，這會給投資帶來很大的風險嗎？

　　張峰：香港幾千家上市公司中有大量公司投資價值較低，美股也一樣。?但是，一個以機構投資者為主的市場與一個以散戶為主的市場相比，哪個市場更容易出老千股呢？?我經常遇到過這種情況，有些人穿得西裝革履，跑到你面前胡說八道。但這對于機構投資者而言并不難識別。?實際上，港股過去的問題是獎優功能不足，但懲罰機制還是很好的。近兩年來，北水南下的資金中主要是機構投資者，買的都是好公司，不會像2015年熱錢南下時即使爛股也買。爛公司的股票，你可以把股價買上去，卻不會有人接盤，因為市場中主要是機構投資者。?今年以來，中概股回歸，生物制藥、消費等部分高質量的上市公司在香港持牌，正在從根本上改變港股。在估值方面，相當一批優質股票的估值遠比A股便宜，成為吸引機構資金不斷南下的動力。

　　問：新消費、互聯網等新經濟公司會給港股結構帶來哪些影響？

　　張峰：港股中新經濟的成交量在大幅提升，而市場對傳統行業的關注則越來越低。現在，港股平均每天的成交額大概1000多億，相比過去有很大提升，但相對A股還很小，將來大概率會繼續增長。

　　問：近兩年來，科技與消費龍頭股備受追捧，投資這類股票的資金獲得較大超額收益。請問您認為市場還會延續這種風格嗎？

　　張峰：全球利率低企，對于成長股的估值起到了提升作用。成長股的范疇廣泛，不僅包括科技，也包括消費、醫藥、互聯網等，而我們沒有特別看中某個行業然后集中持有。無論哪個成長類別，雖然短期遇到風口都會普漲，但最終能長期跑出來需要有良好基本面的支撐。?我們會持續挖掘能長期成長確定性高的好股票。市場從來都不缺好股票，很多好股票在我們發現它時，市場還很少關注。核心是要鍛煉自己和團隊持續挖掘好股票的能力。

　　好賽道中不一定有好標的，好股票也并不限于科技股、消費股，股票投資可以不拘一格。

　　本文來源：公眾號“藍鯨新財富”，作者祁和忠、裴利瑞。版權歸原作者所有。