依圖科技沖刺科創板，是否會引領國內AI獨角獸們的融資優選方向？這又會對科創板的產業格局產生什么影響？

　　人工智能第一股，正在向科創板發起沖刺。

　　依圖科技最近也開始排隊科創板，公司IPO招股書獲得受理，擬募資75億元。依圖科技由朱瓏、林晨曦于2011年在上海創立，與商湯、曠視、云從并稱為國內“AI四小龍”。去年8月，曠視向港交所遞交IPO申請書，但一直上市未果，目前依圖成為第一家披露科創板招股書的“AI四小龍”，有望率先沖刺上市。

　　依圖科技沖刺科創板，是否會引領國內AI獨角獸們的融資優選方向？這又會對科創板的產業格局產生什么影響？

　　急需融資輸血，依圖沖刺科創板

　　11 月 4 日晚間，上交所官網顯示，依圖科技首次公開發行存托憑證并在科創板上市申請已獲受理，計劃募資75億元。截至11月4日，處于受理-注冊生效階段的科創板企業共計212家，都在等待IPO。

　　作為國內四大AI獨角獸之一，依圖在計算機視覺、語音識別、自然語言理解算法方面都多有建樹，并于去年推出云端AI芯片“求索”，正式踏入AI芯片市場，成為一家以AI芯片技術和算法技術為核心的全棧式AI公司，研發和銷售包括AI算力硬件和軟件在內的AI解決方案。

　　根據招股說明書，依圖的75億融資將主要用于芯片研發：用于新一代人工智能 IP 及高性能 Soc 芯片項目、基于視覺推理的邊緣計算系統項目、新一代人工智能計算系統項目、高階視覺智能計算平臺項目、新一代語音語義能力平臺項目、補充流動資金。投入金額占募集資金總額的比例分別為 30.89、10.81%、14.27%、9.19%、5.02%、29.82%。

　　然而依圖沖刺科創板，也引發了媒體對其財報中營收、虧損等方面的質疑。招股書顯示，依圖 2017、2018、2019 及 2020 上半年歸屬母公司凈利潤分別為 - 11.7 億、-11.6 億、-36.4 億、-13 億。截至 2020 年 6 月末，公司累計未彌補虧損約為 72.2 億元。招股書提示，公司預計未來一段時間將可能持續虧損。

　　但值得注意的是，依圖70%的虧損都由優先股引發。依圖此前開展了多輪次的優先股融資，公司估值不斷上升會導致優先股公允價值不斷上升。據天眼查顯示，其曾經歷9輪融資，其中不乏高榕資本、紅杉資本、高瓴資本、真格基金、云峰基金等明星機構投資。據胡潤研究院發布的《2020胡潤全球獨角獸榜》，依圖估值140億元，低于計算機視覺“AI四小龍”中的其他三者——商湯科技、曠視科技和云從科技。

　　依圖各期公允價值變動損失分別達到了 9.8 億元、5.5 億元、26.2 億元和 9.4 億元。在國際會計準則下，這種優先股會體現為“對股東的負債”，其公允價值的上升會記錄于公司賬面的虧損，但實際上公司并未沒有這樣的虧損發生，對公司實際運營也沒有影響，這筆所謂的“負債”數字在上市那一刻就會消失。而依圖 IPO 后，已發行的優先股將全部轉為普通股。

　　依圖科技目前賬面有貨幣資金15.58億元，2019年經營性現金流流出11.2億元。很明顯，依圖率先沖刺科創板人工智能第一股，也是為了確保財務上更加穩健而做出的選擇。而一旦依圖能夠順利登陸科創板，完成融資輸血，也有可能帶動AI企業將科創板作為首選的融資平臺。畢竟當前大的市場環境之下，赴美IPO并不是一個理想的選擇，而科創板無論從估值還是從IPO審批流程來說，目前都很有吸引力。

　　AI公司玩的是高科技，研發投入非常高，但商業化變現才剛開始，很難形成規模性現金流，普遍處于虧損狀態。依圖科技當前在招股書中披露出來的各項財務風險，實際上也正是很多高科技企業的普遍現象。而科創板的設計，就是為了給這類具有爆發潛力、但不確定性也很強的高科技企業，提供融資平臺。

　　AI入局科創板，加速產業布局多元化

　　依圖率先沖擊科創板人工智能第一股，也有利于科創板產業布局更加多元化。

　　2020年11月5日，科創板正式誕生兩周年。經Wind數據統計，截至11月4日，科創板市場共有191只個股，合計募資額近2800億元，合計總市值達3.5萬億元。越來越多的企業開始排隊IPO，目前已有超200家企業處于受理-注冊生效階段，等待登陸科創板。

　　從上市公司所屬領域來看，科創板上市公司科創底色鮮明。Wind數據顯示，科創板上市公司主要集中于新一代信息技術、新能源、新材料和高端裝備制造產業。在191家上市公司中，新一代信息技術行業有72家，新能源產業相關企業7家，新材料產業27家，生物產業43家，高端裝備制造產業30家，總共占比超過93%。

　　科創板聚焦“硬科技”， 此前已吸引中芯、寒武紀等企業過會上市，但與美股、港股等成熟資本市場相比，真正的科技領軍性企業質量、規模上還有很大成長空間。吸引更多擁有核心關鍵技術、帶有鮮明科技成色的頂尖“硬科技”企業入駐，是科創板能真正發揮出示范效應、集聚效應和規模效應的關鍵所在。所以此次依圖率先沖擊科創板人工智能第一股，也有利于進一步讓科創板產業布局更加多元化。

　　天風證券研究指出，2020年前三季度，科創板業績增速表現強勁。從披露的三季報業績來看，整體延續了此前業績改善的趨勢，相比于A股其他主要板塊，科創板保持了更高的業績增速和更顯著的改善趨勢。

　　證監會主席易會滿曾表示，科創板改革肩負著兩大使命之一，就是通過資本市場的力量推動經濟創新轉型。川財證券研究所所長、首席經濟學家陳靂對媒體表示，在技術創新和經濟創新方面，科創板設立的初衷就是“專注打造中國硬核科技”，擁有“促進經濟高質量發展助推器”的戰略定位，因此，科創板始終將目光聚焦在科技創新企業上，鼓勵企業技術創新，給予擁有核心科技的企業更多資金支持。

　　依圖本身是上海本地“獨角獸”企業，身后帶有科創基金的國資身影，在發展過程中獲得了上海政府的扶持，如能在上交所科創板登陸資本市場，之后有望成為科創板“硬科技”實力代表。

　　依圖所在的人工智能領域新型基礎設施建設已成為國家重點推動的發展方向，依圖所在地上海，當前正不斷加快建設國家新一代人工智能創新發展試驗區，鼓勵人工智能最新成果在上海率先試水，力爭在一些關鍵核心領域取得原創性突破，努力成為全球人工智能創新的重要策源地。

　　11月3日，新華社受權發布了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》。在中央的定位中，創新已經成為我國現代化建設全局的核心，而科技自立自強成為國家發展的戰略支撐，擺在各項規劃任務的首位，“創新”和“科技” 已提升到前所未有的重要位置上。

　　無論是從產業前景，還是從國家政策支持力度上來看，像依圖科技這樣主打 “創新”和“科技” 牌的高科技企業，都有很多“順勢而為”的機會

　　復旦國際EMBA 復旦華盛頓EMBA https://www.fdsm.fudan.edu.cn/topemba/cn/index.html